La bolsa estadounidense nunca había negociado tanto. Sin embargo, una proporción creciente de esa actividad ya no pasa por la rueda bursátil que aparece en televisión.
La FINRA informó el primero de junio de 2026 que el volumen financiero medio de las acciones cotizadas en Estados Unidos alcanzó los US$ 828 mil millones diarios en 2025. Fue más de un tercio superior al de 2022. El número medio de operaciones aumentó casi un 60% en el mismo intervalo, hasta cerca de 112 millones al día.
El detalle más importante está en la ruta de las ejecuciones. Cuando la medida es la cantidad de acciones negociadas, el volumen extrabursátil superó al de las bolsas por primera vez. Cuando la medida es el valor financiero o el número de operaciones, los mercados organizados todavía conservan la mayoría.
Esta diferencia ayuda a entender el mercado actual. La pantalla central sigue definiendo referencias, subastas y precios públicos. A su alrededor, creadores de mercado, sistemas alternativos y plataformas minoristas ejecutan una masa creciente de órdenes.
el mercado extrabursátil no significa un mercado sin reglas
La negociación fuera de bolsa suele tratarse como sinónimo de oscuridad. La realidad exige más precisión. El término incluye operaciones internalizadas por grandes intermediarios y transacciones en sistemas alternativos, además de otras operaciones reportadas mediante los mecanismos de la FINRA.
Un bróker puede dirigir la orden de un cliente a un creador de mercado que ejecuta la operación contra su propio inventario o encuentra a la contraparte fuera de bolsa. La operación sigue sujeta a normas de mejor ejecución, reporte y supervisión. Simplemente no compite en el mismo libro público en el momento de la ejecución.
Este sistema puede ofrecer mejora de precio para órdenes pequeñas y reducir el impacto en el mercado. También desplaza información fuera del libro visible. El inversor observa la cotización de la bolsa, pero parte de la liquidez que sostiene ese precio se encuentra en otro lugar.
La FINRA explicó en su informe de 2026 que las bolsas todavía concentran la mayor parte del valor y de las transacciones. El mercado extrabursátil solo lideró en acciones negociadas. Esto apunta a una presencia relevante de acciones con menor precio y lotes numerosos, sin demostrar que la formación de precios haya abandonado las bolsas.
el reloj del mercado se alargó
Las franjas que la FINRA clasifica fuera del horario normal representaron cerca de una quinta parte de la actividad en 2025. La mayor parte provino de la subasta de cierre y de las operaciones posteriores al cierre de la sesión regular.
Las franjas previas a la apertura siguieron siendo menores. Las operaciones entre las 8h y las 9h30 y entre las 4h y las 8h, hora de Nueva York, se mantuvieron cerca del 1% del volumen financiero cada una. La negociación durante la madrugada y en días sin sesión siguió siendo reducida, aunque creció a finales de 2025.
Esta estructura desmiente la idea de un mercado con liquidez uniforme durante casi 24 horas. El horario se extendió más rápido que la profundidad. Una acción puede mostrar una cotización fuera de la sesión regular, pero el spread, el número de participantes y la capacidad para absorber una orden grande pueden variar considerablemente.
El riesgo aparece cuando se publica una noticia con un libro poco profundo. Unas pocas órdenes pueden producir una variación amplia, que será confirmada o revertida cuando abra la sesión principal. El precio existe, pero su calidad depende del volumen, la competencia y el tamaño disponible en cada nivel.
Para las empresas globales y los inversores de otros husos horarios, la extensión reduce la espera. Para el inversor minorista, exige una disciplina adicional: una orden a mercado en una franja con poca liquidez puede costar más de lo que sugiere la conveniencia.
la opción que vence hoy se convirtió en un producto de masas
El crecimiento no se limitó a las acciones. La FINRA registró una media diaria de 8,4 millones de transacciones con opciones cotizadas en 2025, un 50% más que en 2023. El volumen financiero medio pasó de US$ 21,6 mil millones a US$ 37,7 mil millones diarios.
Los contratos conocidos como 0DTE, que vencen el mismo día, representaron cerca del 30% de las transacciones con opciones en cada mes de 2025. Concentran en unas horas una exposición que antes podía permanecer abierta durante semanas.
La tendencia continuó en 2026. En un informe publicado el 9 de julio, la Cboe informó de récords en el segundo trimestre: sus cuatro bolsas de opciones registraron una media diaria de 21,9 millones de contratos en el período. Las opciones 0DTE sobre el índice S&P 500 alcanzaron el récord mensual de 3,3 millones de contratos diarios en junio.
Las métricas de la FINRA y la Cboe no son directamente intercambiables. La primera contabiliza transacciones agregadas del mercado en 2025. La segunda mide contratos negociados en las cuatro plataformas de la Cboe en junio y en el segundo trimestre de 2026. Ambas apuntan en la misma dirección sin formar una única serie.
El 0DTE sirve para usos diferentes. Un gestor puede proteger una cartera frente a un dato económico o una decisión sobre las tasas de interés. Un creador de mercado puede ajustar su exposición a lo largo del día. Un especulador puede buscar una variación grande con un desembolso inicial reducido.
El apalancamiento viene acompañado de una pérdida acelerada de valor temporal. Pequeños cambios en el índice, la volatilidad o el paso del tiempo alteran rápidamente el precio del contrato. En el mercado al contado, las coberturas de los intermediarios pueden añadir presión compradora o vendedora cerca de niveles muy disputados, sobre todo en días con eventos relevantes.
el inversor minorista se convirtió en parte de la infraestructura de flujos
El 18 de julio, Reuters analizó el peso creciente de los inversores individuales en distintos mercados. En Estados Unidos, Robinhood procesó en mayo un 74% más de operaciones que un año antes. En Corea del Sur, los reguladores endurecieron las reglas para los ETF apalancados sobre acciones individuales el 16 de julio. India también restringió parte de la negociación de opciones.
La distribución aproxima mercados cuyos inversores prefieren activos diferentes. Las aplicaciones redujeron el costo de entrada, las acciones fraccionarias disminuyeron el importe mínimo y los productos apalancados pusieron exposiciones complejas al alcance de cuentas pequeñas.
Esta base amplía la liquidez en días normales y puede absorber ventas que antes habrían dependido de los fondos. También tiende a reaccionar a los precios, las narrativas y las notificaciones a velocidades similares. Cuando muchos participantes utilizan la misma referencia, la misma orden de protección o el mismo producto, el flujo puede reforzar la tendencia hasta que el posicionamiento se vuelve excesivo.
El inversor institucional no desapareció. Los fondos de pensiones, las aseguradoras, los gestores pasivos y los fondos de cobertura siguen moviendo bloques mayores y determinando buena parte del valor negociado. La novedad es que las órdenes pequeñas, sumadas a escala, dejaron de ser ruido.
El análisis de los US$ 15 billones gestionados por BlackRock mostró cómo los ETF convierten una decisión de asignación en un producto negociable durante el día. La estructura descrita por la FINRA muestra la etapa siguiente: ese producto circula entre la bolsa, el creador de mercado, la subasta y la sesión extendida.
un mayor volumen no garantiza una salida fácil
US$ 828 mil millones diarios parecen una prueba de liquidez inagotable. La cifra mide actividad, no la capacidad de vender cualquier posición al precio mostrado.
Un mercado puede negociar mucho porque las mismas acciones cambian de manos repetidamente. Puede registrar millones de contratos cortos sin ofrecer una profundidad equivalente para un lote grande. También puede mostrar un volumen elevado después del cierre, concentrado en subastas y rebalanceos, mientras otras franjas siguen siendo estrechas.
La liquidez debe analizarse por capas. El spread muestra el costo inmediato entre compra y venta. La profundidad revela cuánto hay disponible. El impacto mide cuánto se mueve el precio cuando llega la orden. La resiliencia muestra la velocidad con la que se recompone el libro.
El desplazamiento hacia el mercado extrabursátil añade otra pregunta: qué proporción de la ejecución ocurre con mejora de precio y qué proporción depende de pocos intermediarios. La concentración puede aportar escala y tecnología. También aumenta el peso operativo de cada participante en la ruta de las órdenes.
El flujo reciente hacia acciones y deuda de mercados emergentes ofrece un contraste. La asignación internacional depende de la decisión de asumir riesgo durante semanas o meses. En el mercado estadounidense, una parte creciente de la actividad se resuelve en minutos, en la negociación posterior al cierre o en el vencimiento del mismo día.
la señal para el inversor
Cuatro indicadores ayudan a separar una participación saludable de una aceleración frágil. El primero es la amplitud del mercado: cuántas acciones acompañan la subida del índice. El segundo es la distancia entre el volumen financiero y la cantidad de operaciones. El tercero es la concentración en opciones de vencimiento inmediato. El cuarto es la diferencia de spread y profundidad entre la sesión regular y las franjas extendidas.
Las tasas de interés también siguen ocupando un lugar central. El debate sobre la prima por plazo en la curva estadounidense mostró cómo el costo del dinero altera la comparación entre acciones, bonos y efectivo. Un mercado más accesible no elimina ese cálculo. Solo hace que se refleje más rápido en el precio.
La expansión del inversor minorista y de los derivados no determina una caída. Altera la forma en la que una reversión puede propagarse. Las órdenes de protección, los algoritmos de ejecución y las posiciones cortas en opciones reaccionan al mismo movimiento y pueden exigir ajustes simultáneos.
El récord de la bolsa estadounidense describe una máquina mayor y más distribuida. La rueda bursátil pública sigue en el centro, pero ya comparte la formación de precios con el mercado extrabursátil, la negociación posterior al cierre y los contratos que desaparecen antes del final del día.
Para el inversor, la lección es directa: un volumen elevado ofrece actividad. La verdadera liquidez depende de dónde, cuándo y a través de qué instrumento circuló ese volumen.
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