En 30 segundos
- La Fed mantuvo la tasa entre 3,50% y 3,75%, con tres votos a favor de subirla, mientras el Treasury a 30 años alcanzó 5,25%.
- Las ganancias y los flujos concentrados en large caps sostuvieron las acciones, sin una caída generalizada de las tasas ni del costo del crédito.
- El payroll, la curva, el Brent y la amplitud del rally mostrarán si las ganancias siguen compensando la energía cara y los rendimientos de largo plazo más altos.
La semana cerró con una combinación inusual. El S&P 500 avanzó, el Nasdaq ganó 1% el viernes y los fondos de renta variable estadounidenses volvieron a recibir dinero. Al mismo tiempo, el Treasury a 30 años llegó a 5,25%, su mayor nivel en 19 años, y el Brent cerró en US$ 90,12.
Algunas de las mayores empresas reportaron ingresos y demanda suficientes para defender sus inversiones. En renta fija, la inflación por encima de la meta, la energía cara y las dudas sobre la Fed elevaron los rendimientos de largo plazo. El mercado premió las ganancias, pero exigió rendimientos más altos en los vencimientos largos.
La Fed hizo una pausa; la curva abrió otro debate
La Reserva Federal mantuvo la tasa y afirmó que la inflación sigue por encima de la meta, en parte por choques de oferta como el de la energía. Por separado, atribuyó parte de la incertidumbre económica al conflicto en Medio Oriente. La decisión se tomó por nueve votos contra tres; los disidentes querían elevar el rango a 3,75%-4,00%.
La primera reacción de los Treasuries fue de alivio, porque no hubo un alza inmediata. Después, la curva tomó direcciones opuestas: las tasas cortas cedieron y las largas subieron.
| Referencia | Lectura al 31 de julio | Contexto |
|---|---|---|
| Fed funds | 3,50%-3,75% | Rango sin cambios |
| Treasury a 10 años | 4,708% al cierre | Máximo de 4,747%; alza de 25 puntos básicos en julio |
| Treasury a 30 años | 5,2509% | Mayor nivel en 19 años |
El empinamiento combina una menor probabilidad de alzas agresivas en el corto plazo con una prima mayor por asumir riesgos de inflación, déficit y duración. El mercado aceptó que la Fed no subiera la tasa ahora, pero cobró por el riesgo de que la política monetaria quedara rezagada frente a los precios.
Los proyectos con retornos lejanos y las compañías endeudadas ahora compiten con un activo del gobierno que paga más de 5% por 30 años. Los bancos pueden ampliar márgenes con una curva más inclinada, siempre que no aumenten la morosidad ni las pérdidas por valoración. El efecto favorece la selectividad.
Hormuz ya se refleja en las tasas
El Brent cerró el viernes en US$ 90,12, con un alza de 1,2% en el día y de 24% en julio. La energía cara afecta los combustibles, los fletes, los productos químicos, las aerolíneas y el presupuesto de los hogares antes de reflejarse por completo en los componentes subyacentes de la inflación.
La OPEP+ aprobó este domingo un aumento de cuota de unos 188 mil barriles diarios para septiembre. Su comunicado no definió el cuarto trimestre; una pausa sigue siendo posible. Todavía quedan unos 2 millones de barriles diarios en recortes anteriores. Los aumentos previos quedaron en gran medida en el papel porque las guerras en Irán y Ucrania redujeron las exportaciones del Golfo, Rusia y Kazajistán.
El precio responde menos a la cuota nominal que a los barriles que llegan a buques, refinerías y consumidores. La capacidad de las refinerías y la logística siguen siendo determinantes. Mientras Hormuz opere por debajo de la normalidad, el petróleo caro transfiere ingresos de los importadores a los productores.
Los bancos centrales se toman esta presión en serio. El Banco de Inglaterra mantuvo la tasa en 3,75%, pero tres de sus nueve miembros votaron por un alza. En Japón, el Banco de Japón (BOJ) mantuvo la tasa en 1% por ocho votos contra uno; Hajime Takata propuso 1,25%, y el informe trimestral de julio comenzó a advertir que la inflación subyacente podría superar la meta de 2%. La energía pasó de commodities a las mesas de tasas.
La economía creció, pero la tasa de ahorro siguió baja
El PIB real de Estados Unidos creció 1,5% a tasa anualizada en el segundo trimestre, por debajo de 2,1% en el primero. El consumo, la inversión y las exportaciones contribuyeron positivamente; el gasto público cayó y las importaciones, que se restan en el cálculo, aumentaron. La estimación preliminar no mostró una contracción en el trimestre, pero tampoco dio margen suficiente para relegar la inflación a un segundo plano.
Los datos mantuvieron la inflación sobre la meta y mostraron que la tasa de ahorro siguió baja.
| Indicador | Lectura | Período o base |
|---|---|---|
| PCE general | 3,7% | 12 meses hasta junio |
| PCE subyacente | 3,3% | 12 meses hasta junio |
| Ingreso personal nominal | +0,2% | Junio frente a mayo |
| Gasto nominal de consumo | +0,3% | Junio frente a mayo |
| Gasto real de consumo | +0,4% | Junio frente a mayo |
| Tasa de ahorro | 2,7% | Porción del ingreso personal disponible en junio |
Los hogares aún gastan, pero la tasa de ahorro de 2,7% deja poco margen para acumular recursos y absorber combustibles caros, tasas elevadas y una eventual desaceleración del empleo.
Un alza de tasas no produce petróleo ni reabre una ruta marítima, pero ignorar el choque puede contaminar las expectativas y los salarios. Endurecer demasiado la política en una economía más lenta golpearía el consumo, la vivienda y el crédito. El tramo largo de la curva incorpora una prima por esa incertidumbre.
En América Latina, la transmisión pasa por el dólar, el petróleo y las tasas globales. Los importadores de energía sienten la inflación y el deterioro de las cuentas externas; los exportadores ganan ingresos, pero enfrentan condiciones financieras restrictivas. El efecto varía según el país.
Las ganancias sostuvieron la bolsa, con flujos concentrados
Los flujos confirmaron que los inversionistas no abandonaron las acciones, aunque sí eligieron dónde entrar. Según LSEG Lipper, los fondos de renta variable de Estados Unidos captaron US$ 11,83 mil millones netos en la semana terminada el 29 de julio, tras dos semanas de salidas.
| Clasificación seleccionada | Flujo neto |
|---|---|
| Large caps | +US$ 11,57 mil millones |
| Tecnología | +US$ 4,9 mil millones |
| Mid caps | -US$ 2,29 mil millones |
| Small caps | -US$ 196 millones |
Large caps y tecnología son clasificaciones superpuestas y no deben sumarse; la tabla no descompone el total de forma exhaustiva.
Microsoft y Amazon respaldaron esa preferencia. Los ingresos de Azure crecieron 43%, por encima de lo esperado, y el flujo de caja libre trimestral calculado por Reuters/Visible Alpha fue de US$ 19,6 mil millones, una caída de 23% en un año. En Amazon, los ingresos de AWS avanzaron 37%, a US$ 42,2 mil millones; según Reuters, el backlog contractual de la unidad llegó a US$ 496 mil millones. El flujo de caja libre, definido por la compañía como el efectivo operativo menos las compras netas de propiedad y equipo, fue negativo en US$ 7,6 mil millones durante los 12 meses terminados en junio, frente a una entrada de US$ 18,2 mil millones un año antes.
Los ingresos de nube y los contratos futuros sostienen la demanda, mientras la inversión demora la conversión en efectivo. El mercado premió un puente creíble entre gasto e ingresos, pero la presión sobre la caja todavía separa la ejecución de la promesa.
La concentración limita la lectura optimista. Un rally apoyado en large caps ofrece menos protección cuando suben las tasas largas o un resultado decepciona. Una mayor participación de empresas medianas y pequeñas daría una confirmación más amplia.
En el mercado cambiario, fuentes consultadas por Reuters dijeron que las autoridades japonesas compraron yenes y vendieron dólares; la confirmación oficial todavía estaba prevista para el lunes. Sería la primera intervención en tres meses, después de la operación récord de US$ 73 mil millones entre fines de abril y comienzos de mayo. Como mostró la experiencia anterior, las reservas compran tiempo; sin una reducción del diferencial de tasas o una mejora de los fundamentos, no garantizan una reversión duradera.
La próxima semana pasa por el empleo y el petróleo
El escenario base es de continuidad selectiva: las ganancias pueden sostener los grandes índices, pero las tasas largas cerca de sus máximos mantienen elevado el retorno mínimo exigido.
| Fecha | Evento | Qué observar |
|---|---|---|
| 4 de agosto | JOLTS de junio | Vacantes, contrataciones y desvinculaciones |
| 5 de agosto | Informe semanal de la EIA | Inventarios, refinación y demanda de petróleo en EE. UU. |
| 6 de agosto | Productividad y costos del 2.º trimestre | Presión salarial por unidad producida |
| 7 de agosto | Payroll de julio | Empleo, desempleo, salarios y revisiones |
Un empleo sólido aumentaría la presión sobre la Fed y podría mantener el Treasury a 30 años cerca de 5,25%. Un informe débil reduciría el riesgo de una nueva alza, pero pondría a prueba la premisa de crecimiento que sostiene las ganancias. Las vacantes, las horas y los salarios deben leerse en conjunto.
En petróleo, el mercado debe observar si la cuota de septiembre se convierte en exportaciones reales y si el grupo pausa los aumentos en el cuarto trimestre. El informe de la EIA del miércoles medirá inventarios, refinación y demanda en Estados Unidos. El tráfico por Hormuz, los fletes y los seguros son el canal más rápido entre la guerra y la inflación.
Los catalizadores positivos son una normalización de los flujos energéticos, tasas largas a la baja sin un colapso de la actividad y una mayor amplitud en las bolsas. Los riesgos son un crecimiento salarial persistente, una nueva interrupción logística, otra intervención cambiaria y caja insuficiente para financiar la inversión. La semana pasada mostró que el S&P puede subir con el Treasury a 30 años en 5,25%. La próxima dirá por cuánto tiempo las ganancias pueden pagar esa cuenta.
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