En 30 segundos
- Estados Unidos perdió 23 mil empleos en julio, pero el S&P 500 ganó 3,58% en la semana y cerró en récord.
- Las menores tasas cortas y las ganancias sobre las estimaciones sostuvieron la combinación; los datos no aíslan cuánto ha afectado ya el empleo más débil a los resultados.
- El índice de precios al consumidor (CPI) y las ventas minoristas medirán los dos límites del rally: inflación y demanda.
Estados Unidos perdió empleos en julio, pero 85,1% de las empresas del S&P 500 que ya habían presentado resultados superaron las estimaciones de ganancias. El índice cerró en récord. Esa brecha definió la semana.
Las tasas cortas cedieron porque la Reserva Federal ganó motivos para esperar. El respaldo disminuye si la inflación exige tasas más altas o si la menor contratación alcanza el consumo y las ganancias. El índice de precios al consumidor (CPI) y las ventas minoristas medirán ambos límites la próxima semana.
El S&P cerró en récord mientras las tasas cortas y el dólar cayeron
El S&P 500 cerró el viernes en un récord de 7.757,64 puntos y acumuló un alza semanal de 3,58%. El Nasdaq ganó 5,19% y el Dow Jones, 2,96%. Fue la mejor semana de los tres índices desde abril.
Varios factores respaldaron la sesión. El payroll redujo las expectativas de un alza de la Fed, la temporada de resultados siguió sólida y también contribuyeron el petróleo más barato y el interés por empresas vinculadas con la inteligencia artificial.
| Referencia | Lectura del viernes | Contexto |
|---|---|---|
| S&P 500 | +3,58% en la semana | Récord de cierre |
| Treasury a 2 años | 4,19% | Caída de 6 puntos básicos en el día |
| Treasury a 10 años | 4,65% | Caída de 4 puntos básicos en el día |
| Índice del dólar | 99,50 | Retroceso de 0,44% en la lectura final de Reuters |
| Oro | Más de +7% en la semana | Respaldo de menores tasas reales y un dólar más débil |
La tasa del Treasury a 2 años, más sensible a la política monetaria, terminó en 4,19%; la de 10 años quedó en 4,65%. La caída redujo el descuento aplicado a las ganancias futuras y favoreció a empresas más dependientes de resultados lejanos.
El oro subió por otro canal. Las menores tasas reales y el dólar más débil redujeron el costo de mantenerlo, mientras persistía el riesgo geopolítico. En las acciones, la menor tasa de descuento se sumó a las ganancias, la IA y el petróleo más barato. Esos factores ayudaron a ambos activos, sin explicar por sí solos toda la subida.
El empleo cayó; las ganancias superaron las estimaciones
El Bureau of Labor Statistics informó que el payroll, reporte mensual de empleo, cayó en 23 mil puestos en julio. Reuters recopiló un consenso de aumento de 80 mil. Mayo y junio fueron revisados a la baja en 103 mil empleos en total, y el promedio de los últimos tres meses descendió a 20 mil.
La tasa de desempleo bajó de 4,2% a 4,1%, pero la fuerza laboral se redujo en 264 mil personas. Los salarios promedio por hora avanzaron 3,2% en 12 meses, frente a 3,4% en junio. El sector privado agregó 30 mil puestos, lo que aleja una parálisis general, pero la contratación y los salarios perdieron fuerza.
El viernes, el mercado redujo a 44% la probabilidad de un alza de la Fed en septiembre. El dato favoreció la espera, sin abrir automáticamente espacio para un recorte. La Fed mantuvo la tasa entre 3,50% y 3,75% en julio, y tres dirigentes defendieron un alza de 0,25 puntos porcentuales. El índice de precios de los gastos de consumo personal, su medida preferida, todavía acumulaba 3,7% en 12 meses hasta junio. Nuestro análisis del payroll detalla este cambio en las expectativas.
La caída de las tasas no basta para explicar el récord. De las 436 empresas del S&P 500 que habían presentado resultados hasta el viernes, 85,1% superaron las estimaciones de ganancias, según LSEG, frente a un promedio histórico de 68% desde 1994. Los resultados tendieron un puente entre una actividad más débil y ganancias aún firmes.
| Señal | Lectura | Qué muestra |
|---|---|---|
| Payroll de julio | -23 mil empleos | La contratación ya perdió fuerza |
| Revisiones de mayo y junio | -103 mil empleos | La desaceleración comenzó antes de julio |
| Empresas sobre la estimación de ganancias | 85,1% de 436 | La mayoría superó el consenso; el dato no aísla el efecto del empleo |
En el segundo trimestre, la productividad del sector empresarial no agrícola creció 1,4% y el costo laboral unitario aumentó 1,3%, a tasas anualizadas. No miden directamente los márgenes de las empresas del S&P 500, sino que el costo por unidad producida avanzó a ritmo moderado en el agregado de ese sector.
Los fondos globales de renta variable recibieron US$ 21,15 mil millones en la semana terminada el 5 de agosto, su undécima entrada consecutiva. Los fondos estadounidenses tuvieron salidas por US$ 1,58 mil millones, mientras Europa y Asia captaron recursos. Los fondos globales de bonos recibieron US$ 12,27 mil millones. Hubo demanda agregada por ambas clases, sin revelar la motivación ni si fueron las mismas carteras.
El Brent retrocedió; los fletes y los seguros aún no se normalizaron
El Brent perdió más de 8% en la semana y el WTI más de 7%. Las señales de negociación entre Estados Unidos, Irán y Omán redujeron la prima de guerra. El viernes, sin embargo, el Brent rebotó 1,3% y cerró en US$ 83,55 por barril; el WTI terminó en US$ 78,18.
La caída del petróleo redujo la presión futura sobre la inflación y las expectativas. La gasolina, el transporte y los fletes no responden el mismo día, y aún no había un CPI o un PCE posterior al movimiento. El alivio exige que el precio siga bajo y los costos logísticos también retrocedan.
La reapertura plena de Hormuz aún no fue acordada. El sábado, Emiratos Árabes Unidos dijo que un buque de ADNOC fue alcanzado por un misil en el estrecho; no hubo heridos. Irán y Omán informaron avances, pero Teherán aclaró que no implicaban una reapertura y añadió exigencias y compensaciones. Antes del conflicto, la ruta recibía cerca de una quinta parte del petróleo y del gas natural licuado mundial. Tarifas, restricciones, sanciones y seguros dificultan un acuerdo comercialmente viable. Nuestro análisis sobre el seguro en Hormuz muestra por qué el barril puede caer antes que el costo del transporte.
Una ruptura de las negociaciones tendería a elevar el petróleo y la inflación esperada. El efecto sobre las tasas nominales largas dependería del equilibrio entre el choque inflacionario y la búsqueda de seguridad. Aerolíneas, transportistas e importadores de energía siguen expuestos al precio del barril y al costo efectivo de entrega.
América Latina recibe efectos opuestos
Un dólar y un petróleo más baratos pueden aliviar la inflación, la deuda externa y los activos de mayor duración en parte de América Latina. Las empresas con deuda en dólares pagan menos en moneda local cuando retrocede la divisa estadounidense, siempre que la desaceleración de Estados Unidos no reduzca sus ingresos.
La energía divide a la región. Los países importadores reciben ayuda en precios y cuentas externas; productores y economías exportadoras pierden ingresos cuando cae el Brent. Incluso dentro de un país, aerolíneas y transportistas pueden beneficiarse mientras los productores de petróleo pierden precio y margen.
El alza del oro también importa para sus exportadores y las monedas vinculadas con commodities, pero el efecto no es automático. Las menores tasas estadounidenses favorecen los flujos hacia mercados emergentes; un crecimiento más débil en Estados Unidos puede reducir la demanda por exportaciones. El resultado depende de qué fuerza domine en cada economía.
Japón sigue siendo una advertencia cambiaria. La intervención coordinada compró tiempo para el yen, como mostró nuestro análisis, pero no eliminó el diferencial de tasas ni la presión sobre los bonos japoneses. Para América Latina, el paralelo es claro: las reservas pueden contener movimientos desordenados, pero no reemplazan inflación controlada, cuentas externas sostenibles y credibilidad monetaria.
Próxima semana: la inflación mide precios; las ventas minoristas, demanda
El escenario base es una Fed sin cambios en septiembre, petróleo por debajo de los máximos del conflicto y resultados suficientes para evitar que el mercado descuente de inmediato una recesión. Esta combinación sostiene las acciones mientras el empleo se enfría gradualmente, pero el récord del S&P ya incorpora parte del alivio.
| Fecha | Evento | Qué observar |
|---|---|---|
| 12 de agosto | Índice de precios al consumidor (CPI) de julio e inventarios de la EIA | Inflación general, subyacente, gasolina y petróleo |
| 13 de agosto | Índice de precios al productor (PPI) de julio | Precios recibidos por los productores |
| 14 de agosto | Ventas minoristas de julio | Demanda, consumo discrecional y revisiones |
El consenso recopilado por Reuters apunta a un CPI general de 3,4% en 12 meses y uno subyacente de 2,5%. Una inflación sin una nueva aceleración, un Brent estable, un Treasury a 2 años cerca o por debajo de 4,20% y un alza más distribuida entre sectores reforzarían el escenario base.
La combinación contraria sería un CPI o un PPI por encima de lo esperado con petróleo al alza. La probabilidad de endurecimiento tendería a subir y, si los demás factores se mantienen constantes, el dólar podría fortalecerse y los múltiplos quedar bajo presión. Un comercio minorista débil abriría otro riesgo: la pérdida de empleos afectaría los ingresos antes de que la inflación permitiera tasas más bajas.
El margen de comodidad del mercado sigue siendo estrecho. La actividad debe enfriarse sin derrumbar el consumo; las ganancias deben resistir; y la inflación debe permitir que la Fed espere. La próxima semana pondrá a prueba los precios y la demanda por separado. Basta con que uno de los dos lados se desplace para que el récord pierda respaldo.
